El cuadro de estilo de Morningstar: qué dice de un fondo en nueve casilleros

Es una grilla de tres por tres que resume en un golpe de vista qué tipo de empresas tiene un fondo adentro. La inventó Morningstar en 1992 y se volvió el lenguaje estándar para hablar de fondos de acciones.

Los dos ejes

El vertical es el tamaño de las empresas que el fondo tiene:

• Alta capitalización (large cap) — las más grandes del mercado. Suelen ser más estables y pagar más dividendos.
• Mediana (mid cap).
• Baja (small cap) — históricamente más rentables a muy largo plazo y bastante más volátiles.

El horizontal es el estilo:

• Valor (value) — empresas que cotizan baratas respecto de sus ganancias o de su patrimonio. Se compran esperando que el mercado las esté subestimando.
• Combinado (blend) — una mezcla, o el mercado entero.
• Crecimiento (growth) — empresas que crecen rápido y cotizan caras respecto de sus ganancias actuales, porque lo que se paga es el futuro.

Cruzados dan nueve casilleros. Un fondo del S&P 500 cae en alta capitalización / combinado: las empresas más grandes de Estados Unidos, sin inclinación de estilo.

Para qué sirve en la práctica

Para no duplicar. Si tenés tres fondos y los tres caen en el mismo casillero, no estás diversificando: estás comprando lo mismo tres veces. El cuadro lo muestra de inmediato, y es el mismo punto que la correlación mide con números.

Para saber qué estás comparando. Un fondo de crecimiento de baja capitalización va a rendir muy distinto de uno de valor de alta capitalización. Compararlos directamente no dice nada: lo que hay que comparar es cada uno con los de su casillero.

Para entender un año malo. Si tu fondo de valor rindió menos que el índice, mirá cómo le fue a todo el estilo valor ese año. Puede no ser el fondo: puede ser que el casillero entero estuvo flojo. Son dos problemas distintos y se arreglan distinto.

Lo que el cuadro no dice

• Nada sobre calidad. Un casillero no es bueno ni malo. No hay un cuadrante ganador.
• Nada sobre costo. Dos fondos del mismo casillero pueden tener comisiones muy distintas, y eso sí cambia el resultado.
• Nada sobre concentración. Un fondo de 500 empresas y otro de 20 pueden caer en el mismo lugar.
• Nada sobre el país. El cuadro no tiene eje geográfico, y el riesgo de región y de moneda puede ser más grande que el de estilo.

El cuadro de Hivault

En las calculadoras hay una versión que ubica una empresa o un fondo en los nueve casilleros a partir de la capitalización y de los múltiplos.

Dos aclaraciones honestas. Morningstar usa un modelo propio con diez factores —no solo P/E y precio/valor libro— así que no es el cuadro oficial y puede no coincidir. Y los umbrales de capitalización envejecen: lo que era «alta» en 2010 hoy es mediana. Por eso en Hivault los umbrales están en la configuración y no escritos en el código, para poder ajustarlos sin tocar nada más.

Preguntas frecuentes

¿Qué casillero conviene?

Ninguno en particular. A muy largo plazo, valor y baja capitalización históricamente rindieron algo más que el mercado, con más volatilidad y con períodos de diez o quince años de rendir peor. Para la mayoría, el casillero del medio —el mercado entero— es una decisión perfectamente defendible.

¿Cómo sé en qué casillero está mi fondo?

La ficha del fondo lo dice, y Morningstar lo publica. Si no lo encontrás, el nombre suele delatarlo: «Value», «Growth», «Small Cap».

¿Un fondo se puede mover de casillero?

Sí, y pasa. Un fondo de baja capitalización cuyas empresas crecieron puede terminar en mediana sin haber cambiado de estrategia. Por eso conviene mirarlo cada tanto y no solo al comprar.