Diversificar no es tener muchas cosas: es tener cosas que no se muevan igual

Hay una forma de sentirse diversificado sin estarlo: juntar muchas posiciones que, en el fondo, son la misma apuesta.

La prueba de los cinco fondos

Alguien tiene cinco ETF: uno del S&P 500, uno del Nasdaq 100, uno de tecnología estadounidense, uno de «crecimiento» y uno del mundo desarrollado.

Suena repartido. Pero las cinco cosas suben y bajan casi juntas: sus correlaciones están entre 0,85 y 0,98. En una caída fuerte, los cinco caen a la vez. Eso no es una cartera de cinco activos: es una sola apuesta a las acciones grandes de Estados Unidos, comprada cinco veces.

Y hay un costo oculto: cinco posiciones son cinco comisiones de compra, cinco líneas para rebalancear y cinco cosas que mirar, sin ningún beneficio en riesgo.

Qué mide la correlación

Un número de −1 a 1:

• 1 — se mueven idénticamente.
• 0 — no tienen relación.
• −1 — cuando uno sube, el otro baja.

La magia está en que la volatilidad de una mezcla no es el promedio de las volatilidades. Si dos activos no se mueven igual, se compensan parcialmente, y el conjunto se mueve menos que sus partes.

Dos activos con 20% de volatilidad cada uno, mitad y mitad:

Con correlación 0, el riesgo bajó de 20% a 14,1% sin tocar el retorno esperado. Eso es lo único gratis que existe en inversiones.

El problema: las correlaciones se mueven

Lo que arruina la teoría en la práctica: en las crisis, las correlaciones tienden a 1. Cosas que normalmente no tenían nada que ver caen juntas, porque lo que se está vendiendo no es un activo sino todo lo que se pueda vender.

Pasó en 2008 y pasó en marzo de 2020. Lo que diversifica en tiempos normales diversifica menos justo cuando más se necesita.

La conclusión no es que no sirva: sirve, y mucho, el 95% del tiempo. La conclusión es que no hay que contar con que te salve en el peor mes.

Qué sí diversifica de verdad

En orden aproximado de cuánto aportan:

1. Clases de activo distintas. Acciones y bonos tienen correlación baja y a veces negativa. Es la diversificación más eficaz y la más barata.
2. Monedas distintas. Si vivís en pesos y tenés todo en pesos, el riesgo de moneda es el dominante y no se ve hasta que se ve.
3. Regiones distintas. Ayuda, pero menos que antes: los mercados globales están mucho más correlacionados que hace treinta años.
4. Sectores distintos dentro de acciones. Aporta algo, poco.
5. Varios fondos del mismo índice. Cero. Es lo mismo comprado dos veces.

Verlo con tus números

En las calculadoras podés poner tus activos con su retorno y volatilidad, ajustar las correlaciones entre pares, y ver cuánto baja el riesgo del conjunto. La diferencia entre la volatilidad de tu cartera y el promedio de las volatilidades individuales es, literalmente, lo que te está dando diversificar.

Y si tenés la cartera cargada en Hivault, en Herramientas → Mi portafolio esas correlaciones se calculan con tu propio historial, no con supuestos.

Preguntas frecuentes

¿Cuántos activos hacen falta?

Menos de los que se cree. Dos o tres clases de activo bien elegidas diversifican más que veinte posiciones parecidas. Un fondo global de acciones más uno de bonos ya es una cartera razonable.

¿Diversificar baja el retorno?

Baja el retorno del mejor activo, que nunca sabés cuál va a ser de antemano. Lo que hace es bajar el riesgo más de lo que baja el retorno esperado, y eso es la ganancia.

¿Cómo sé la correlación entre mis activos?

Si tenés las series de precios, sale de una planilla o de la pantalla de portafolio de Hivault. Como referencia gruesa: dos índices de acciones desarrolladas están arriba de 0,8; acciones y bonos, entre −0,2 y 0,3; el oro contra acciones, alrededor de 0.