El riesgo que nadie mira: en qué moneda vas a gastar la plata

Una pregunta que define media cartera y casi nunca se hace: ¿en qué moneda vas a gastar esta plata?

La trampa de medir en la moneda equivocada

Un plazo fijo en dólares al 4% parece seguro. Un plazo fijo en pesos al 9% parece riesgoso.

Pero si vas a gastar esa plata en Uruguay, en pesos, el que tiene riesgo es el de dólares: no sabés cuántos pesos te va a dar cuando lo necesites. Si el dólar baja 10%, tu inversión «segura» te rindió −6% en lo que te importa.

Y al revés: si estás ahorrando para estudiar afuera, el plazo fijo en pesos al 9% es el riesgoso, aunque el número sea más grande.

El riesgo no está en el activo, está en la relación entre el activo y lo que vas a comprar con él. Cambiar la moneda en la que medís puede dar vuelta por completo qué es conservador y qué es agresivo.

Cómo elegir la moneda de referencia

Mirá los gastos que esa plata va a cubrir:

• Jubilación en Uruguay, casa, auto, educación local → pesos o Unidad Indexada. El riesgo real es la inflación local.
• Estudiar o vivir afuera, un viaje, equipamiento importado → dólares o la moneda del destino.
• Un fondo de emergencia → la moneda en la que pagás las cuentas. Si la emergencia es acá, los dólares hay que venderlos en el peor momento posible.

Mucha gente tiene objetivos en las dos monedas, y entonces la respuesta es una cartera en las dos. Lo que no funciona es no haber decidido.

La Unidad Indexada, que casi nadie usa

En Uruguay existe la UI, que se ajusta por la inflación. Un instrumento en UI te paga inflación más una tasa real.

Para un objetivo en pesos a largo plazo es más preciso que los pesos nominales: lo que te interesa no es tener más pesos, es poder comprar lo mismo o más. Rendir 9% con 7% de inflación es rendir 2% real, y la UI te deja ver eso directamente.

Qué significa «cubrir» el riesgo cambiario

Un fondo hedged (cubierto) usa instrumentos financieros para neutralizar el movimiento de la moneda. Un S&P 500 cubierto a pesos te da el rendimiento del índice sin que el tipo de cambio lo altere.

Tiene dos costos:

• El costo de la cobertura, que es aproximadamente la diferencia de tasas entre las dos monedas. Cubrir a pesos uruguayos, donde las tasas son bastante más altas, no es barato.
• Renunciás a la protección. Si lo que te preocupa es una devaluación fuerte, tener dólares sin cubrir es precisamente lo que te cubre.

Para un objetivo largo en pesos puede tener sentido. Para alguien que quiere dólares porque desconfía del peso, cubrir a pesos es hacer lo contrario de lo que quiere.

El error más común

Tener todo en dólares «porque es más seguro», y gastar todo en pesos. Eso no es no tener riesgo: es tener riesgo de que el dólar baje, que es un riesgo perfectamente real y que en Uruguay se materializó varias veces.

La pregunta no es «dólares o pesos». Es «cuánto de cada uno, según en qué voy a gastar».

Preguntas frecuentes

¿Conviene tener todo en dólares?

Depende de en qué vas a gastar. Si tus gastos son en pesos y tus ahorros en dólares, tenés una apuesta cambiaria abierta — que puede salir bien o mal, pero es una apuesta, no una ausencia de riesgo.

¿Qué pasa con las Letras de Regulación Monetaria?

Pagan tasas altas en pesos, y esa tasa alta existe justamente porque compensa el riesgo de devaluación e inflación. No son comparables con un instrumento en dólares sin ajustar por eso. Están explicadas en la guía de instrumentos.

¿Cómo mido el rendimiento si tengo varias monedas?

Eligiendo una moneda de referencia y llevando todo a ella. Hivault lo hace en pesos: convierte cada posición al cambio del día, así el total y el rendimiento son comparables entre sí.